Fitch Ratings — Франкфурт-на-Майне — 04 июля 2024 г: Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) АО «ФортеЛизинг» (ФЛ) в иностранной и национальной валюте на уровне «BB» и национальный долгосрочный рейтинг на уровне «A(kaz)». Прогнозы «Стабильный». Fitch также подтвердило рейтинг поддержки акционеров (SSR) ФЛ на уровне «bb».
КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ РЕЙТИНГА
Рейтинги, зависящие от поддержки: Рейтинги FL определяются оценкой Fitch потенциальной поддержки со стороны акционера АО «ForteBank» (FB) и уравниваются с рейтингами материнской компании «BB», которые имеют «Стабильный» прогноз. Это отражает высокий уровень управленческой и операционной интеграции, сильную синергию с материнской компанией как единственной организацией, предоставляющей лизинговые услуги клиентам банковской группы, и высокий репутационный риск для FB в случае дефолта ФЛ, учитывая их одинаковый брендинг и полное владение FB. ФБ является одним из крупнейших частных банков в Казахстане.
Высокая интеграция: Оценка Fitch по поддержке дополнительно подкрепляется тщательным надзором за ФЛ со стороны руководства ФБ, значительным и растущим материнским финансированием ФЛ (75% заимствований ФЛ на конец первого квартала 24 года; 55% на конец 2022 года) и его рекордно хорошими показателями деятельности. Мы считаем, что небольшой размер ФЛ по сравнению с ФБ (менее 1% от общих активов) сделает экстраординарную поддержку приемлемой для акционера.
Ограниченная самостоятельная жизнеспособность: По мнению Fitch, самостоятельный кредитный профиль ФЛ будет существенно ниже, чем РДЭ, основанные на поддержке. Это обусловлено узкой независимой франшизой ФЛ, чьи показатели сильно коррелируют с показателями ФБ, его скромным абсолютным размером и высокой зависимостью от финансирования со стороны ФБ.
Небольшая франшиза; монолинейная бизнес-модель: FL имеет небольшую, но растущую франшизу на казахстанском рынке лизинга, где в основном доминируют государственные компании. Бизнес-модель сфокусирована на лизинге грузовых и специализированных автомобилей, хотя в последнее время компания начала расширяться на пассажирские автомобили через партнерство с местными дилерами и производителями. Портфель FL, в основном не имеющий опыта работы, сконцентрирован по типам активов и отдельным именам. Мы считаем, что быстрое расширение портфеля FL помогает снизить риски концентрации, которые постоянно снижались в течение последних четырех лет.
Быстрый рост портфеля: Качество активов FL улучшилось за последние четыре года, так как проблемная дебиторская задолженность снизилась до 3,8% на конец первого квартала 24 года с 11% на конец 2020 года. Коэффициенту проблемной дебиторской задолженности способствует быстрый рост портфеля, составляющий в среднем около 43% за последние четыре года, что свидетельствует о более агрессивном андеррайтинге, чем у аналогов. Мы ожидаем, что в течение двух-трех лет лизинговый портфель компании будет подвержен влиянию показателей качества активов.
Высокая рентабельность: Рентабельность FL находится на высоком уровне: коэффициент доходности средних активов до налогообложения составил 9% в годовом исчислении в 1 квартале 24 года (7,8% в 2023 году), поддерживаемый здоровой чистой процентной маржой в 12,7% в годовом исчислении (12,9% в 2023 году). Рост расходов на создание резервов, вызванный ухудшением качества активов, может повлиять на будущую рентабельность.
Концентрация снижает капитализацию: Показатель брутто-долг/материальный капитал ФЛ снизился до 2,2х на конец первого квартала 24 года с 0,9х на конец 2021 года, поскольку рост лизингового портфеля опережал генерацию внутреннего капитала. Эта тенденция, вероятно, продолжится в 2024-2025 годах, однако Fitch полагает, что она будет сдержана вливаниями капитала со стороны ФБ. На ФЛ не распространяются регулятивные или ковенантные требования к капиталу. Концентрация улучшилась, но попрежнему оказывает влияние на нашу оценку достаточности капитала: на 10 крупнейших лизинговых активов приходится 79% капитала ФЛ.
Материнская компания доминирует в профиле финансирования: ФЛ в основном финансируется материнским банком (75% от общего объема заимствований на конец первого квартала 24 года) и государственным фондом DAMU (25%). Доступ ФЛ к финансированию материнского банка способствовал недавнему росту, а также выполнению амбициозных планов по развитию. Мы также считаем, что ФБ обеспечит поддержку ликвидности.